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艺术品银行基金运行程序及相关风险防控分析

更新时间:2019-02-18

从各种信息分析,艺术品投资基金的组织形式主要由合伙型与契约性,合伙型主要采取PE投资方式,契约性主要是采取信托产品,主要涉及银行理财产品购买者(投资者)、发行与托管银行、信托公司等,其主要通过契约方式加以约定权利义务。

(二)、艺术品银行基金的运作方式

艺术品基金的运作方式与房地产等基金类似,一般基金经理人负责募集资金,同时聘请专门的艺术品专家指导投资。通过多种艺术品类组合的投资,以达到最终实现收益的目的。也因此基金投资艺术品不像私人投资一样会受到个人喜好的影响,基金主要考虑的是藏品的再出售价值。

艺术品基金多采用长期投资方式,时间为5-10年,一般从第3年开始获利。与私人投资者相比,通常基金能以较低的价格拍到艺术品。这一方面是因为其多采取直接交易的方式,另一方面则是因为基金拥有的庞大资金使他们有实力一次性购买一个系列的作品,从而获得相应的折扣。购入艺术品后,基金还负责对藏品的保管和保险。

按目前的市场行情,艺术品基金一般要征收1.5%-5%不等的管理费。如果当年投资回报率超过6%,则基金还会从超出的利润中收取20%的分红。除了艺术品本身的升值之外,有些基金还选择将藏品出租给博物馆或私人收藏家展览,从而获得额外收益以抵消部分保险费用,一般一年的费用是投保价值的1.25%。不少艺术品基金也会定期举行全球性展览,既提升了基金自身的影响力又增加了藏品的价值。

封闭式艺术品基金在到期前会将所有藏品变现,将变现后的收益返还给投资者。而开放式基金则一般有一套指定的机制保证投资者随时套现。除了传统的“封闭式”和“开放式”的区别,艺术品基金投资的侧重点也会有所不同。一些基金偏向于投资名家名作,像毕加索、莫奈或是弗兰西斯·培根的作品。因为名人效应以及广受评论,这些作品的价值通常都有所保证并享受着较快的上升通道。另一些基金则偏好明显被低估的作品。这些作品的创作者也许小有名气但绝对不属于一流行列,或是即将从商业画廊转向专业创作。由于是建立在预期的基础之上,风险也相对较大,实现收益的时间也较长,可能长达10-20年。以投资对象划分,艺术品投资基金又可分为以艺术品为投资重点和以艺术家为投资重点的基金。多数基金都属于前者。例如英国的美术基金(The Fine Art Fund)、美国的菲门乌德艺术投资基金(FernwoodArt Invesment)、瑞士Artvest基金以及英国铁路养老基金都属于这一类。而后者除了获利之外,还兼有培养新兴艺术家的功能。由画廊出面向艺术家提供资助,这部分资金用于购买他未来若干年的指定数量的作品,画廊再通过出售这些作品而获取回报。美国的艺术家养老金信托(Artist Pension Trust)和艺术经纪人基金(Art DealerFund)均属此列。

(三)、艺术品银行基金运行需要面对的风险及防控措施。

1、基金管理人勤勉尽责风险,其中包括合伙型基金中,执行合伙人的勤勉尽责义务风险;信托公司未尽勤勉尽责风险,这些风险需要在合同中加以约定产生损失的赔偿,

2、艺术品投资顾问公司对艺术品鉴定与评估失误的风险,这需要对此种风险进行约定承担责任方式,尽量采取约定违约金方式,不要笼统约定赔偿损失;

3、艺术品保管与运输风险,艺术品保管与运输需要专业机构进行并约定相应违约责任,以保证保管与运输机构尽责;

4、市场风险,由于艺术品价值贬值,造成艺术品投资基金净值减少,根据投资者与管理人的约定进行处理,一般信托产品会约定由信托公司承担损失,公司型可以约定按照股权处理还是依据特别约定处理;

5、流动性风险,由于艺术品的变现需要一定时间,而且需要长期投资并增值,为防止流动性风险,需要在相关合同及公司章程、合伙协议中对投资期限与封闭期进行约定,一般需要2—3年,另对需要辅助变现迅速的证券投资,需要对投资艺术品的批次与产品价值进行合理配置。

6、时刻关注国家政策变动,进行预测性研究,加强前瞻性、预防性措施处置预案设置。

对于艺术品投资基金的投资需要时刻关注风险研究与预防,并在国家政策指导下,在适当时机进行艺术品金融化尝试,进行投资对冲机制建设,加强流动变现能力与风险分散,这样有利于艺术品基金投资的正确、稳妥发展。

艺术金融,是将艺术品转化为金融工具,以金融资产纳入个人和机构的理财方式。其主要形式有:1、艺术品电子盘交易;2、艺术基金;3、艺术银行与信托;4、艺术品按揭与抵押;5、艺术品租赁等。

目前占市场主流的是证券化的艺术品产权交易和私募化的艺术基金。

1.什么是艺术品银行私募基金?

艺术品私募基金是以非公开方式向特定投资者募集资金并投资于艺术品的基金。

2.成立私募基金合法吗?

2007年6月1日生效的《中华人民共和国合伙企业法》是成立艺术品私募基金的法律法规基础,有效地解决了私募基金合法性的问题。

3.为什么设立艺术品银行私募基金?

在经济发达国家,艺术品投资和收藏早已成为人们经济生活的中不可或缺的重要组成部分,艺术品投资与股票、房地产投资并列为三大投资项目。投资艺术品,不但保值功能强、抗风险力强,而且升值功能也非常可观。据某专业分析机构报道,近20年以来全世界艺术品市场每年的投资增长率超过30%,而我国目前优秀艺术品的市场价格正以平均每年30%~50%的涨幅迅速增值。 并且经过多年发展积累了丰富的民间艺术品投资资本,形成了良好的投资环境。

4.艺术品银行私募基金有什么优势?

由于私募基金只是由少数普通合伙人经营管理并承担无限责任,就具有更高的约束纪律,可以保持企业结构简单、管理费用低、内部关系紧密及决策效率高。这也是其优于公司制的委托代理与三权分立的地方。而且征税只有一重,降低了企业成本。私募基金的投资更具隐蔽性,运作也更为灵活,相应获得高收益回报的机会也更大。

5.艺术品银行私募基金相对个人投资者投资艺术品方面有什么优势?

(1)在投资价格方面,基金能以较低的价格购买艺术品(基金可以较大的资金一次性购买系列作品从而获得相应的折扣,或利用其广泛的网络采取直接通过一级市场交易的方式;(2)较大的资金有利于组合投资,分散风险;(3)经验丰富的艺术品专家与基金投资管理人的组合使理财服务更专业。

6.私募基金和公募基金有哪些不同?

1、募集的对象不同。公募基金的募集对象是广大社会公众,即社会不特定的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者,包括机构和个人。

2、募集的方式不同。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的,而私募基金则是通过非公开发售的方式募集,这是私募基金与公募基金最主要的区别。

3、信息披露要求不同。公募基金对信息披露有非常严格的要求,其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低,具有较强的保密性。

4、投资限制不同。公募基金在在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制,而私募基金的投资限制完全由协议约定。

5、业绩提成不同。公募基金不提取业绩提成,只收取管理费。而私募基金则主要收取业绩提成。对公募基金来说,业绩仅仅是排名时的荣誉,而对私募基金来说,业绩则是提成的基础。

7.艺术品银行私募基金的投资范围都有哪些?

目前而言,艺术品私募基金可以投资于国内书画艺术品市场,以升值潜力较大的近现代书画作品为主要投资目标。尤其是以进入和即将进入文化部“20世纪美术作品国家档案”的艺术家作品为主要目标,以增值潜力大的作品为重点,走精品投资路线。

8.投资艺术品银行私募基金风险大吗?

艺术品银行投资在中国是一个新型的投资项目,以近现代艺术名家作品为主要投资对象,不像股票市场那样存在很多的炒作和投机。基金管理人将基于适度主动投资的原则,通过投资作品组合和动态比较作品的增值幅度,在全面把握投资风险来源的基础上,分别按照艺术品作者、艺术品创作时期,调整基金的资产配置比例,从而达到尽可能降低基金投资风险之目的。

9.如何帮助投资人获取最大投资回报?

根据艺术品市场的发展和运行规律,凭借基金管理人的运作经验,坚持以下投资策略:第一,以价值投资为核心,坚持中线为主、短线结合的运作方式;第二,坚持以近现代艺术名家作品为主要投资对象,尤其是以进入和即将进入文化部“20世纪美术作品国家档案”的艺术家作品为主要目标,以增值潜力大的作品为重点,走精品投资路线;第三,通过严格的投资决策机制和风险管理手段,适度灵活调整投资组合,最终谋求长期显著和稳定的投资增值。

10.艺术品银行私募基金的安全性?

目前艺术品私募基金的运作模式和公募基金基本相同,资金由银行托管,投资指令由投资顾问及私募基金管理人完成,通过这样的结构可以充分保证艺术品私募基金的资产安全。

11.能保证所投资艺术品银行为真品?

评委会由国家文化、公安、工商、科技、海关、司法行政监督机关、国家科研机构、文化艺术机构、高等院校等团体及艺术品领域专家和艺术品市场专业人士、民间收藏人士共同组成,向社会各界提供艺术价值评估、市场价值评估、科技检测、法律咨询等服务工作。

12.艺术品银行私募基金的特点?

1、一般做法,基金管理人收取20%业绩提成,当私募基金产生盈利时私募基金管理人会提取盈利的20%作为回报。

2、追求绝对正收益:私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的,私募基金的固定管理费很少。只有投资者赚到钱,私募才能赚到业绩提成。所以私募基金需要追求绝对的正收益,对下行风险的控制相对严格。

5、 艺术品私募基金操作灵活:目前艺术品私募基金规模通常在几千万至1个亿。相对于公募,总金额比较小,操作更灵活。

6、一般有12月封闭期:艺术品私募基金多有12个月的封闭期,投资者在封闭期中赎回受到限制。

13.艺术品银行私募基金的运营期一般多长?艺术品银行私募基金过了封闭期能赎回投资吗?赎回能拿到投资收益吗?

艺术品银行私募基金一般运营期限2至3年,在艺术品私募基金结束运营之后,进行清算,根据《合伙协议》将投资收益按投资人的出资比例分配给投资人。一般不提倡运营期内赎回投资,如果在运营期结束以前赎回,投资者只能拿到相应的投资收益。

14.艺术品银行私募基金有怎样的管理团队?

基金管理团队中现有多名高水平的专业管理人员,并且在金融、企业、投资和艺术界从事相关高管工作多年,具有丰富的金融业务知识、基金管理和艺术品投资运作实践经验。公司主要负责对艺术市场、投资艺术品板块和艺术家价格指数进行研究,制定研究报告,为投资提供决策支持,同时,与行业内一流的画廊、拍卖公司、保险公司、流通公司、学术机构、媒体等机构进行战略性合作,为广大投资者提供量身定制艺术品的投资策略。

15.艺术品银行私募基金保证收益吗?

艺术品私募基金主要投资于艺术品市场,私募基金和公募基金一样不保证收益。但是国内艺术品市场买家逐渐变得理性与成熟、资金充裕、市场逐渐健康、拍品质量不断提升等因素的共同作用下,艺术品市场的强劲势头会得到延续,字画等艺术品价值下跌的可能性很小,投资者会得到一个较好的投资收益。

16.投资艺术品银行私募基金应注意什么?

投资者在投资基金前应当认真阅读《合伙协议》、《招募说明书》等基金法律文件,全面了解基金的风险收益特征,根据自身的风险承受能力、投资期限、和投资目标,对投资基金做出独立决策。同时,基金是一种长期投资工具、投资者应该树立长期理财观念。

17.什么样的人适合买艺术品银行私募基金?

投资人拥有的一定的闲置资金,而且短期之内不会动用,适合于对艺术品投资基金有投资意向的投资者。

18.艺术品银行私募基金如何进行风险管理?

基于适度主动投资的原则,本基金将通过投资作品组合和动态比较作品的增值幅度,在全面把握投资风险来源的基础上,分别按照艺术品作者、艺术品创作时期,调整基金的资产配置比例,从而达到尽可能规避基金投资风险之目的。

19.怎样购买艺术品银行私募基金?

基金管理人帮您全面了解艺术品私募基金,签署认购协议,留下客户联络方式,签署艺术品私募基金合伙协议,指导您划转认购资金至监管银行指定账户,出具投资人出资证明,并帮您完成后续的全部工作。

20.艺术品银行私募基金如何进行信息披露?

既然投资者希望获得具有吸引力的回报率,那么基金管理团队理所当然要求很高的自由度,投资过程以及投资策略都必须高度保密,以防外泄。如果透明度太高,会使公司很难执行投资策略,因为若详细公布投资组合的比例,该基金的成功秘诀将会被其它投资者狙击或抄袭。同时,我们也将严格遵守我们的隐私政策,不向任何第三方透露您的银行账户信息和其它相关财务信息。此外,基金管理人会定期向投资人报告基金的投资运营和资产增值状况,以便投资人了解基金的相关信息。

第一本基金为私募基金,投资方向为文化艺术品,不参与任何股权投资,每一个文化艺术品基金以一个文化艺术品组合资产作为投资标的物。

第二本基金以有限合伙企业形式设立,遵循《中华人民共和国合伙企业法》和《文化艺术品投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》相关规定,依法设立,每一个以文化艺术品组合资产作为投资标的的有限合伙企业注册成立即为文化艺术品基金设立。

第三在法律法规允许且条件具备同时符合《文化艺术品投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》规定的情况下,基金资产持有人通过交易所在线电子平台交易转让的基金资产实际是有限合伙人在有限合伙企业中所拥有的个人资产的转让。有限合伙企业资产持有人(以下简称有限合伙人)在合伙企业的资产可以依法转让、继承,有限合伙人转让资产无须征求其他有限合伙人同意,只需基金管理人办理相关手续即可。

把字画组合,资产包发行交易,实物市场和线上交易市场齐头并进。这也是一种市场的创新。

艺术品投资基金从无到有,从理财产品,到准基金,再到真正意义上的基金,今天投资人可选择投资艺术品的方式明显增多了。中国目前现有艺术品投资基金按照发行的主体划分,大致有三种模式:一、以银行为主体的艺术品理财产品;二、以信托公司为主体发起的集合信托投资计划;三、以有限合伙企业方式设立的私募投资基金。

银行理财产品

2007年民生银行发布了艺术基金1号产品,2年封闭期以后,25%的高收益率让很多人意识到,艺术品投资的时代到来了。之后,商业银行不断研发挂钩艺术品的理财产品,欲从艺术品投资中获取最大利润。如民生银行推出了“非凡资产管理艺术品投资计划”,建行私人银行与国投信托所推出了“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”,招商银行推出了“私人银行艺术鉴赏计划”等。

银行艺术品理财产品通过银行发行,其具有网络渠道和高端客户资源的优势。但由于银行缺乏自身操作能力,必须寻找管理方参与合作,而现实的问题是:合适的管理人并不好找。所以自民生发行理财产品之后,少有其他银行跟进。更主要的还是现在市场规模尚小,不足以引起关注。而一旦银行与基金管理人合作得好,在未来格局将占有一席之地。

理财专家表示,银行发行艺术品理财产品,投资风险的控制是关键。一般理财产品到期后银行需一次性将本金和收益支付给投资者,但艺术品需要通过拍卖等方式出售,存在不能马上变现的风险。国内艺术品投资的金融产品尚属于初步开发阶段,其投资风险并不比股票、债券投资风险低。

“艺术品与银行理财产品在投资年限上也存在矛盾,艺术品与贵金属投资有点类似,时间越长升值空间越大,而一般银行较受欢迎的理财产品多为3年以内的中短期产品,艺术品投资在短期内不占有任何优势,既要满足投资者的偏好又要符合艺术品投资特性,对于银行来说也确实左右为难。”一位业内人士分析。

集合信托投资计划

这是目前中国艺术品基金最主要的方式,资料显示2011年上半年艺术品信托产品发行规模达到了27亿元之多。由于信托法律相对完善、风控体系比较完备、市场发展时间较长,通过信托公司发行可以更好地得到投资人的认可,至少投资人心理有一定的安全感。不少信托公司在发行艺术品投资信托计划时,都会要求有最低收益率,甚至要求管理人对此提供担保,以此保证投资人收益。当然,这跟信托对投资人承诺“保本保息”有本质区别。这也是信托模式受到投资人欢迎的原因。但是,信托对管理人收益率的担保要求,对管理人来说无异于变相贷款,有悖于基金的初衷。

在信托财产管理运用和处分中存在的风险,投资者需要警觉,比如艺术品鉴定风险、艺术品保管风险、市场风险、不可抗力风险、交易对手信用风险、基金投资运作风险、管理风险、信托发行风险、信托期限提前终止或延长的风险、信托财产不能变现的风险、信托财产登记风险和其他风险。这些风险可能造成的损失都由受益人自行承担。

另外,一般的艺术品信托计划,其核算日将根据信托财产的现金流等情况确定,可能出现信托受益人最终获得分配的信托财产,少于其所交付的信托资金,甚至受益人最终获得分配的信托财产为零的风险。而更值得注意的是,信托公司对管理、运用和处分信托财产产生的盈亏,不提供任何承诺。

私募投资基金

艺术品私募基金是以非公开方式向特定投资者募集资金并投资于艺术品的基金。据不完全统计,在2011年已经上市或者即将推出的艺术品基金,包括中艺达晨、德美艺嘉、邦文投资等十多家艺术品投资基金。其中多数为去年成立,以私募居多。

这类基金产品增值速度一般为13-14%,年化收益率最高可达31%。据了解,这些艺术基金的投资对象,基本以近现代书画与中国当代艺术包括油画、雕塑等为主要目标,艺术品基金投资标的80%以上来自拍卖会,剩下的作品则从画廊和收藏家手中购得。尽管目前整个艺术基金的数量不太大,增长幅度却十分惊人。

目前而言,艺术品私募基金可以投资于国内书画艺术市场,以升值潜力较大的近现代书画作品为主要投资目标。合伙企业法是这一模式的法律依据和保障。这种方式主要通过第三方理财机构进行发行。投资人与管理人的责任和义务通过合伙协议规范下来,有律师、会计师、银行、保管、保险等多方面专业人士参与,容易形成相互制约的规范的内控制度。在操作上比较简单,便捷,只要把资金安全、藏品保管以及道德风险控制好,这个方式最可能成为未来基金主要的模式。

私募投资基金的风险也是显而易见的,由于艺术品的估值是个难题,而且艺术品似乎也很容易被炒作,比如你可以买断某位艺术家的作品,然后采取各种营销方式为其包装,拼命提升他的名气,为他组织巡回画展,在各类拍卖场合自卖,借此抬高晨露农药化肥其作品的市场价格。事实上,这恐怕也正是一些私募公司在进军艺术品基金市场时,心中所打的小九九。这种做法其实就是股市里的坐庄,但坐庄这种盈利模式在A股中已被证明失败,在艺术品市场,它的成功率更是个大大的问号。私募投资基金本身在中国发展时间不长,现在又移植在艺术品这个兴起的领域,要得到投资人认可,更非易事。

目前中国的艺术品基金可以分为两大类:一是有限合伙型,二是信托型。有限合伙型的艺术品基金都是投资型,而信托型基金又可以分为融资型、投资型两类。

有限合伙型与PE类似,投资者作为有限合伙人(LP),投入资金;艺术品基金公司作为一般合伙人(GP),负责管理。目前,中艺达晨旗下的雅汇基金是最大的有限合伙型艺术品基金。

有限合伙的一种变形模式是“专户理财”,即LP为单一出资人。摩帝富艺术资产管理公司在大陆管理的艺术品基金采用了这一做法,他们称之为“定额资产管理”。

模式:融资型VS投资型

艺术品信托当中的两种分类:融资型和投资型,常令投资者感到混淆。

融资型信托的基本模式是:以信托资金收购投资顾问指定的艺术品,到期后由投资顾问以约定的溢价回购(如年利10%)。

在这一模式下,信托项目所投资的艺术品价值涨得再高也没用,其收益率只取决于信托项目与所投公司的回购协议。

正因为如此,一些业内人士认为,融资型信托实质上是抵押贷款,其用途是过桥贷款,并不能称为基金。

不过,也有不少人认为,融资型信托也是筹集公众资金进行投资,虽然收益率固定,但只要他们投资的领域是艺术品,就应属于艺术品基金的一部分。

让两者界限更趋模糊的是,为了吸引投资者,一些投资型艺术品信托也部分借鉴了融资型产品的做法,实施“基础收益+浮动收益”的模式。

增信:回购、分层

对于有限合伙型基金来说,一般会采取跟投的方式,管理人(GP,一般合伙人)投入10%左右的资金,风险共担、收益共享。这也是其它领域有限合伙企业(如股权投资的PE)的通常做法。在泰瑞艺术基金旗下的红珊瑚一期、二期中,GP都有10%的跟投。

而信托型基金的增信措施则区分融资型还是投资型,回购是融资型最主要的增信措施;而投资型的主要增信措施则是分层(结构化设计),即将信托分为优先级和次级(劣后级)。这也是目前很多证券类信托常用的做法。

比如西安信托发行的艺术品投资基金信托,投资顾问北京邦文艺术投资公司投入1/4资金,购买次级信托,如果基金出现亏损,先由次级资金来对冲风险;如果盈利超过优先级的基础收益,超过部分由双方五五分成。

此外,北京邦文还承诺,如果买入赝品,由其赔付;如果基金到期艺术品滞销,由其回购。这两点也是投资型基金的常规做法。

“分层降低了艺术品基金管理方的利润。”摩帝富副总裁兼亚洲区总经理黄文睿表示。他举例说,如果算上分层,给信托公司、银行的分红等,管理方平均只能分享到盈利的10%。

流动性:很难赎回

除了收益率,流动性也是投资者购买艺术品基金时重点考虑的因素,而投资期限和投资者能否赎回是考量流动性的两大指标。

多数艺术品基金公司认为,艺术品投资需要有较长的周期,5年是比较合适的期限,许多投资型产品(如保利4号信托)都是以5年为期,其中又可分为“3+2”,“3+1+1”等(“3+2”指期限3年,可延长2年,“3+1+1”指期限3年,可延长2次,每次1年)。

不过,中国的绝大多数投资者很少接触过5年甚至更长的投资产品,很多人对这么长的投资周期并不接受,因此,2年期甚至期限更短的产品成为主流。

据用益信托网的统计,今年三季度发行的16只艺术品信托中,只有5只期限超过2年,平均期限为2.2晨露农药化肥1年。

由于艺术品市场规模不大、流动性较弱(尤其是与股票、债券等相比),艺术品基金大多不愿设置赎回机制,这也是2年期(及以下)艺术品基金流行的一个原因,因为这样的话就可以不设赎回机制。

不过,在2年期以上产品中,设立赎回机制的也是凤毛麟角。今年三季度发行的期限超过2年的5只艺术品信托中,只有北京信托发行的“盛藏财富·复文艺术品信托”设置了开放期,供投资者申购赎回。

渠道:银行为主

与其它信托产品类似,艺术品基金主要也是通过信托公司、银行、第三方理财机构等机构发行,其中银行又是主要渠道。

虽然大多数信托公司都有自己的客户,但数量有限,绝大多数信托都会通过银行,向银行的高端个人客户发行,艺术品基金也不例外。此外,新兴的第三方理财机构也是一个重要渠道。

以上为御天下艺术品银行基金的研究报告部分。

御天下艺术品银行基金办公室

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